|
|
Совместный
проект "Независимого нефтяного обозрения "СКВАЖИНА"
и еженедельника "Компания"
|
|
Нефтяное
обозрение "Петролеум
Ко"
|
|
Выпуск
# 3 от 23 октября 2000 г.
|
|
|
Автор:
Виктор Векшин , "Независимое нефтяное обозрение "СКВАЖИНА"
|
|
Гонки
по нефтяной вертикали
|
| "Раз начавшийся
в нашей стране процесс передела собственности остановить уже невозможно",
- невесело заметил как-то в разговоре топ-менеджер далеко не самой
крупной отечественной нефтедобывающей компании. События, происходившие
в отрасли в течение последнего года, похоже, полностью подтверждают
этот прогноз. Российские нефтяные тяжеловесы по-прежнему демонстрируют
здоровый аппетит и готовность поработать над усовершенствованием
и приращением своих активов. Тем более что весьма благоприятная
конъюнктура цен на мировом нефтяном рынке делает этот процесс гораздо
менее сложным и болезненным. Для тяжеловесов, разумеется. Что же
касается остальных компаний, которым приходится выступать в роли
потенциальных "жертв" более сильного хищника, то им остается лишь
руководствоваться грустным принципом, вытекающим из сегодняшней
российской действительности: улыбаясь, вы делаете свои зубы абсолютно
беззащитными. |
| Перераспределение
активов - процесс всегда болезненный, хлопотный и нервный. Тем более
в нашей стране. Тем более в нефтяной отрасли. Примеров цивилизованных
поглощений и слияний так мало, что впору задуматься о правомерности
применения данных терминов. Вообще-то в мировой практике под слиянием
подразумевается создание на базе объединяющихся субъектов нового
общества, которое получает все права и обязанности реорганизуемых
компаний. А поглощением признается прекращение деятельности одной
или нескольких компаний с передачей всех их прав и обязанностей
иному юридическому лицу. |
| В российской
же нефтяной отрасли приращение активов по большей части происходит
либо за счет враждебного поглощения, либо за счет приватизации госсобственности.
Причем первый метод, выпестованный в США и Великобритании, великолепно
прижился на российской бизнес-почве и является сегодня в нашей стране
гораздо более распространенным. И хотя хитроумные западные менеджеры
придумали немало способов противостоять враждебному поглощению (см.
справку "Защита от враждебного поглощения"), практика показывает,
что компания-"хищник", как правило, все же добивается поставленной
цели. Итак, подведем некоторые итоги событий, происшедших в отрасли
после выхода в свет предыдущего выпуска "Петролеум Ко" (№ 2 от 8
мая 2000 года). Попробуем прежде всего выделить общие тенденции,
наметившиеся в борьбе за оставшуюся "неприбранной к рукам" собственность
в "нефтянке". |
| Как и полгода
назад, основными игроками в процессе передела активов продолжают
оставаться крупнейшие российские нефтяные холдинги: "ЛУКойл", ЮКОС,
Тюменская нефтяная компания (ТНК). Третья по объемам добычи и первая
по финансовым показателям (по крайней мере, за 1999 год) компания
"Сургутнефтегаз", к сожалению, как и прежде, придерживается неспешной
стратегии step by step, фактически оставаясь пассивным наблюдателем
происходящего дележа. Интересно отметить и то, что процесс передела
отрасли практически полностью игнорируется западными нефтяными компаниями,
все реже выказывающими заинтересованность в каких-либо крупных российских
проектах. |
| С другой стороны,
последние оставшиеся в госсобственности нефтяные холдинги "Роснефть"
и "Славнефть" весьма рьяно занялись консолидацией собственных активов
и оптимизацией своей деятельности, что не замедлило положительно
отразиться на их производственных показателях. |
| Кроме того,
российские нефтяные компании приступили к активной экспансии на
просторы ближнего и дальнего зарубежья: они приобретают в собственность
нефтеперерабатывающие и нефтехимические заводы, сбытовые структуры,
а также участвуют в совместных проектах по освоению углеводородных
ресурсов. По уже сложившейся традиции в роли основного агрессора
вновь выступила Тюменская нефтяная компания. Амбиции акционеров
и менеджеров ТНК превратили одну из самых молодых в отрасли компаний
в динамично развивающийся холдинг, в сферу интересов которого, похоже,
входит все, что связано со словом "нефть". Кстати, о нефти. Если
в прошлом году ТНК занимала по объемам добычи пятое место в России
(чуть больше 20 млн т), то в 2000-м компания намерена добыть 30-31
млн т. Заметим, правда, что столь резкое увеличение объемов добычи
связано в первую очередь с приобретением "танкистами" основных нефтедобывающих
предприятий компании "Сиданко" - "Черногорнефть" и "Кондпетролеум".
Таким образом, ТНК, скорее всего, переместится на четвертую позицию
по объемам добываемой нефти, обогнав "Татнефть" (добыча в 1999 году
вместе с СП - 24,1 млн т) и приблизившись к "Сургутнефтегазу" (объем
добычи в 1999 году - 37,6 млн т). Хотя, конечно, до абсолютного
лидера - "ЛУКойла", добывающего свыше 75 млн т в год - ТНК еще очень
далеко. |
| Резкое увеличение
объемов добычи подвигло "танкистов" на приобретение дополнительных
нефтеперерабатывающих мощностей, поскольку нуждающийся в серьезной
реконструкции Рязанский НПЗ, входящий в ТНК, способен сегодня перерабатывать
лишь 12 млн т нефти в год. В июле нынешнего года ООО "Тюменская
нефтяная компания-Украина" приобрело на конкурсе за 50 млн гривен
($1=5,4 гривны) госпакет акций (67,4%) Лисичанского НПЗ (Украина),
введенного в эксплуатацию в 1976 году и способного перерабатывать
до 16 млн т нефти. |
| Если украинский
нефтеперерабатывающий завод "танкисты" приобрели без эксцессов,
то на российском "фронте" дела у ТНК идут не так гладко. Главные
проблемы связаны с урегулированием взаимоотношений с основными акционерами
"Сиданко": группой "Интеррос" и британо-американским гигантом BP
Amoco. Напомним, что еще в декабре прошлого года ТНК и акционеры
"Сиданко" подписали стратегическое соглашение, согласно которому
Тюменская нефтяная компания должна была вернуть "Сиданко" активы
"Черногорнефти", получив взамен блокирующий пакет акций холдинга.
До последнего времени стороны держали подробности сделки в секрете,
и только в последние недели стало ясно, что акционеры обеих компаний
не слишком довольны друг другом. В минувшую среду глава холдинговой
группы "Интеррос" Владимир Потанин заявил, что дополнительная эмиссия
акций "Сиданко", предусмотренная для передачи пакета 25%+1 акция
холдинга акционерам ТНК, может быть отменена, если станет ясно,
что ТНК не выполнит достигнутых в декабре договоренностей. В таком
случае "Сиданко" готова оспаривать итоги аукциона по продаже бизнеса
"Черногорнефти" в судебных инстанциях. Что же касается "танкистов",
то их не устраивает эмиссионный путь завершения сделки. По мнению
представителей акционеров ТНК, проведение сделки через дополнительную
эмиссию "является небезопасным". |
| Также неопределенно
развивается ситуация, связанная с противостоянием ТНК и российско-белорусской
государственной компании "Славнефть". Несмотря на то что дружественные
и аффилированные с ТНК структуры владеют 12,6% холдинга "Славнефть",
26,8% компании "Славнефть-Мегионнефтегаз" и 33,1% "Славнефти-Ярославнефтеоргсинтеза",
госкомпании пока удается вполне успешно противостоять атакам "танкистов".
Более того, возглавляемая Михаилом Гуцериевым "Славнефть" перешла
в наступление, скупив пакеты акций в добывающих подразделениях ТНК
и внедрившись в традиционные регионы сбыта нефтепродуктов тюменцев.
В конце сентября председатель правления ТНК Герман Хан заявил, что
стратегического решения о дальнейшей судьбе пакетов акций "Славнефти"
и ее "дочек", контролируемых близкими к ТНК компаниями, пока нет.
Но главным событием, связанным с "танкистами", стала победа в сентябре
подконтрольной ТНК "ЕвроТЭК" на конкурсе с инвестиционными условиями
по 85% акций госкомпании ОНАКО. |
| Удивили как
сам победитель, так и цена в $1,08 млрд. Во-первых, аналитики и
эксперты в один голос пророчили победу альянсу ЮКОСа, "Сибнефти"
и "Стройтрансгаза" ("ЛУКойл" отказался от претензий на ОНАКО буквально
накануне конкурса). Во-вторых, специалисты столь же единогласно
утверждали, что красная цена небольшой региональной компании ОНАКО
- $500 млн - $600 млн. Правда, менеджеры ТНК утверждают, что вполне
довольны приобретенными активами - за которые они, по их мнению,
не переплатили - и намерены сохранить ОНАКО как самостоятельное
юридическое лицо. Но оказалось, что "танкистам" рано успокаиваться
и подсчитывать, как оренбургская компания окупится за 3,5 года.
Поскольку теперь ТНК предстоит вести переговоры либо о сотрудничестве,
либо о выкупе 40% акций единственного нефтедобывающего звена ОНАКО
- "Оренбургнефти", которые находятся в собственности "Сибнефти".
|
| Пакет акций
"Оренбургнефти" контролируемая Романом Абрамовичем компания приобрела
у ЮКОСа. Видимо, Михаил Ходорковский, лелеявший планы объединения
в единую технологическую цепочку предприятий ОНАКО и ЮКОСа, все
же решил сконцентрировать усилия своей компании на восточносибирском
направлении. |
| Еще в начале
сентября было объявлено о создании на паритетных началах управляющей
компании "РИНКО-ЮКОС", которая займется организацией и управлением
производственными процессами на предприятиях Ангарской нефтехимической
компании и сбытах, расположенных в Иркутской области и Бурятии.
Напомним, что бывшие восточносибирские активы "Сиданко" были переуступлены
акционерами холдинга компании "Росинвестнефть" еще в конце прошлого
года. Вслед за тем в конце сентября ЮКОС, как и прогнозировал "Петролеум
Ко" (№ 2 от 8 мая 2000 года), объявил о приобретении 19,9% акций
Восточно-Сибирской нефтегазовой компании (ВСНГК), 51,4% акций которой
осенью 1999 года были проданы "Сибнефтью" компании "Роснефтегазстрой".
ЮКОС не скрывает намерений увеличить свою долю в акционерном капитале
ВСНГК "вплоть до получения полного контроля над компанией". В случае
реализации своих планов Михаил Ходорковский получит фактически полный
карт-бланш для создания стабильной ресурсной базы при реализации
проекта экспорта сырой нефти на рынки Восточной и Юго-Восточной
Азии - в первую очередь в Китай. Напомним, что ВСНГК принадлежит
лицензия на геологоразведочные работы, а также на разработку Юрубченского
участка Юрубчено-Тахомской зоны (Красноярский край). |
| Геологические
запасы нефти Юрубченского участка оцениваются в 700 млн т. Между
тем контролируемая ЮКОСом Восточная нефтяная компания (ВНК), которой
принадлежит лицензия на Терско-Камский участок (запасы - 388 млн
т) Юрубчено-Тахомской зоны, в текущем году планирует начать здесь
поисковое бурение. Добавим, что с декабря прошлого года ЮКОС приступил
к поставкам нефти и нефтепродуктов в Китай по железной дороге, а
в настоящее время полным ходом ведутся переговоры с китайской стороной
о начале разработки ТЭО любимого детища ЮКОСа - проекта строительства
нефтепровода из России в КНР. Кроме того, компания активизировалась
на направлении, которое никогда ранее не рассматривалось ЮКОСом
в качестве стратегического. В конце июля "ЛУКойл", ЮКОС и "Газпром"
подписали учредительные документы о создании Каспийской нефтяной
компании (КНК), в акционерном капитале которой каждому из участников
будет принадлежать по трети. Компания создается для разведки и разработки
месторождений углеводородов в северной части Каспийского моря, примыкающей
к российской территории. В ближайшие два года КНК будет возглавлять
представитель "ЛУКойла" Александр Порохнин |
| Несмотря на
то что КНК от роду всего три месяца, компания уже получила приглашение
официального Тегерана по изучению мелководной части иранского шельфа
Каспия. Что касается крупнейшего российского нефтяного холдинга
- "ЛУКойла", то компания за прошедшее время вполне удачно завершила
конфликт с "Сибуром", связанный с борьбой за активы компании "Норси-Ойл".
С одной стороны, "ЛУКойл" и нефтехимический холдинг подписали соглашение
о стратегическом партнерстве, с другой - "ЛУКойл" обязался приобрести
контрольный пакет НПЗ "Норси". Причем в ближайшие 5 - 6 лет компания
намерена инвестировать в НПЗ не менее $500 млн. "ЛУКойл" по-прежнему
не оставляет попыток взять под полный контроль "ключ" к богатейшим
запасам Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции - компанию "Архангельскгеолдобыча"
(АГД). В начале октября "ЛУКойл" направил в ФКЦБ проспект дополнительной
эмиссии акций (2,5% от капитала компании) для обмена на акции АГД.
По словам вице-президента холдинга Леонида Федуна, соглашение об
обмене на акции "ЛУКойла" достигнуто со всеми акционерами АГД, за
исключением "Роснефти", которой принадлежит 25,5% акций предприятия.
|
| Однако основное
событие для "ЛУКойла" все же впереди: на следующий год перенесена
продажа 4,5% из оставшихся в госсобственности 7% акций российского
нефтяного гиганта. Напомним, что РФФИ объявил о намерении выставить
эти акции на биржевые торги на Западе в виде ADR, однако действующее
российское законодательство о приватизации не предусматривает подобной
формы продажи. |
| Пока "ЛУКойл"
готовится к продаже очередной части из госпакета акций, РФФИ в первой
декаде октября приступил к приему заявок на аукцион по продаже 0,814%
акций "Сургутнефтегаза". Стартовая цена одной акции (номиналом 1
рубль) определена в 7,84 тыс. руб. Возглавляемая Владимиром Богдановым
компания по-прежнему удерживает лидирующие позиции по темпам роста
производственных и финансовых показателей. За первое полугодие текущего
года балансовая прибыль "СНГ" составила 47,9 млрд руб. (за аналогичный
период прошлого года эта цифра составляла 12,7 млрд руб.). За шесть
месяцев 2000-го года компания добыла 19,8 млн т (за аналогичный
период прошлого года - 18,23 млн т). По словам Владимира Богданова,
в ближайшем будущем "Сургутнефтегаз" примет участие в готовящихся
тендерах на право освоения месторождений в Республике Коми, Узбекистане,
Казахстане и в одной из ближневосточных стран. |
| Не сбрасывает
"СНГ" со счетов и якутские газовые проекты. По крайней мере, согласно
последней информации, подходит к завершающей стадии разработка ТЭО
поставок природного газа из Республики Саха в северо-восточные провинции
Китая. Сырьевой базой для поставок газа в Китай станут четыре газоконденсатных
месторождения республики с суммарными запасами более триллиона кубометров
газа, базовым из которых является Чаяндинское месторождение. Объемы
экспорта газа будут достигать 15 - 20 млрд куб. м. Расчетный срок
реализации проекта составляет 30 лет, срок окупаемости - 5 - 6 лет,
внутренняя норма рентабельности - 20 - 37%. |
| Добавим, что
правительство Якутии уже объявило, что до конца 2001 года продаст
19% акций "Саханефтегаза" стратегическому инвестору. Учитывая налаживающиеся
тесные взаимоотношения между "СНГ" и "Саханефтегазом" ("Сургутнефтегаз"
выступает консультантом "Саханефтегаза" по переходу на единую акцию,
а также ведет переговоры об участии в проектах разработки якутских
месторождений), долго искать инвестора якутскому правительству не
придется. |
| Справка |
| Защита от
враждебного поглощения |
| В случае, если
компания подверглась атаке "хищника", у акционеров и менеджмента
есть две модели поведения. |
| Первая: вывешивание
белого флага и полная капитуляция, что не слишком выгодно с материальной
точки зрения и крайне обидно - с моральной. |
| Вторая: даже
если у компании-"жертвы" мало шансов устоять в неравной борьбе (как
правило, в роли "хищника" выступают более крупные компании), проиграть
можно достойно, нанеся агрессору весьма ощутимый урон. Для реализации
плана возмездия существуют многочисленные и довольно изощренные
способы, но мы перечислим лишь основные и наиболее распространенные: |
| 1. "Акулья
отрава" (Shark Repellent) - поправки к уставу компании, значительно
усложняющие враждебное поглощение. Смысл этих поправок обычно заключается
в установлении определенных трудновыполнимых условий для перехода
контроля над компанией. |
| 2. Защита Пэк-Мена
(Pack-Man Defense) - применяется компанией, пытающейся избежать
враждебного поглощения. "Жертва" переходит в наступление, проводя,
например, массированную скупку акций "хищника". |
| 3. "Отравленная
пилюля" (Poison Pill) - совет директоров "жертвы" получает право
создавать новый класс ценных бумаг компании (их и называют "отравленными
пилюлями"), которые в случае враждебного поглощения получают право
голоса. |
| 4. "Золотой
парашют" (Golden Parachute) - тактика, применяемая топ-менеджерами
компании-"жертвы". Заключается в установлении весьма высоких компенсаций,
выплачиваемых высшему руководству компании в случае слияния или
враждебного поглощения. |
| 5. "Белый рыцарь"
(White Knight) - потенциальный дружественный покупатель, которого
находит компания-"жертва", дабы избежать враждебного поглощения. |
| 6.
"Драгоценности короны" (Crown Jewels) - когда есть уверенность,
что "хищника" интересуют вполне определенные активы компании-"жертвы";
менеджмент последней может их продать, чтобы избежать враждебного
поглощения. |
| 7.
Тактика выжженной земли (Scorched Earth Policy) - комплекс кардинальных
мер, направленных на превращение компании-"жертвы" в максимально
непривлекательный актив. |
|
|
